외국계가 먼저 보낸 경고 — 8월 말 이후 투자의견·목표주가를 내린 종목

채널 DB에 있는 11곳 가운데 6곳이 7월 말 이후 목표주가를 내렸고, 그 값이 지금도 유지되고 있습니다. 의견은 모두 매수 계열이라 「팔라」는 신호가 아니라 「기대 높이를 낮췄다」는 신호에 가깝습니다.

씨티·CLSA·UBS(7/30), 씨티(8/31), BofA(9/12), 맥쿼리(9/30)의 하향 이유는 원문을 확보하지 못해 채널 DB 기록만 옮겼습니다. BofA는 미국 대형 기술기업의 예상 밖 설비투자 축소와 메모리 공급 과잉을 하방 위험으로 적었습니다.

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채널 DB에 있는 11곳 가운데 7곳이 7월 말 이후 목표주가를 내렸습니다. JP모건은 이익 추정을 올리면서 목표 배수를 낮췄는데, 메모리 이익이 정점에 가까워질수록 같은 이익에 높은 값을 주기 어렵다는 판단입니다. 서스케하나(7/29)까지 넣으면 12곳 가운데 8곳입니다.

번스타인(9/29)은 2028년 업황이 정상으로 돌아오면 공급업체 매출총이익률이 정점 약 90%에서 70%대 후반으로 내려온다고 보고, 중국 업체의 장기 위협을 경계해야 한다고 적었습니다. 맥쿼리(8/19)·씨티(9/1)의 하향 이유는 원문을 확보하지 못했습니다.

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골드만삭스(10/7) 골드만삭스는 환율과 파업 영향을 반영해 2026~2028년 EPS 추정치를 2.5%·2.0%·2.2% 낮추고 적용 배수를 12개월 선행 PER 40배에서 36배로 내렸습니다. 연초 이후 공시 수주가 약 10억달러로 2025년 49억달러에 크게 못 미친 점과 10월 26일부터 예고된 3주간의 2차 총파업을 최근 1개월 주가 12% 하락의 이유로 꼽았습니다.

JP모건(10/5) JP모건은 환율 가정을 달러당 1,580원에서 1,310원으로 바꿔 전망 기간 이익 추정치를 4% 낮추고 금리 가정 상향을 더해 DCF 기반 목표주가를 내렸습니다. 2026~2028년 순이익 추정치는 블룸버그 시장 예상보다 6.4%·11.7%·11.3% 낮습니다.

참고 CLSA(10/6), CLSA(8/31), UBS(10/5)의 하향 이유는 원문을 확보하지 못해 채널 DB 기록만 옮겼습니다.

모건스탠리(10/8) 모건스탠리는 생산 차질과 노후한 모델 주기로 3분기 판매가 전 분기 대비 6.5% 줄고 원화 강세가 겹친다고 보고 2026~2028년 EPS 추정을 7%·13%·2% 낮췄습니다. 최근 시장 조정과 약해진 업황을 반영해 핵심 사업의 목표 주가수익비율도 10배에서 9.5배로 내렸습니다.

골드만삭스(10/7) 골드만삭스는 중국 제외 도매 판매가 전년 대비 9.7% 줄고 원화 강세(연초 이후 평균 1,460원 대비 현재 1,340원)가 2027년 영업이익에 10~12% 역풍이라고 보고 2026~2028년 EPS 추정을 10%·19%·20% 낮췄습니다. 3분기 영업이익은 2조 4,490억원으로 시장 예상보다 7% 낮게 추정했습니다.

참고 BofA(9/18)의 하향 이유는 원문을 확보하지 못해 채널 DB 기록만 옮겼습니다.

노무라(10/6) 노무라는 리튬 가격 약세(5월 12일 톤당 29,205달러 → 9월 27일 19,587달러)와 2026~2028년 29.1조원 규모 설비투자 사이클 때문에 단기 주가 상승 동력이 제한적이라며 투자의견을 중립으로 낮췄습니다. 철강 부문 목표 EV/EBITDA를 5.3배에서 4.9배로 낮추고 포스코퓨처엠·포스코인터내셔널 시가총액 하락으로 자회사 가치도 줄여 목표주가를 27% 내렸습니다.

참고 BofA(9/18)의 하향 이유는 원문을 확보하지 못해 채널 DB 기록만 옮겼습니다.

HSBC(9/22) HSBC는 생산 차질과 주요 고객사 내 점유율 하락, 휴대폰 약세로 3분기 영업이익 추정을 31% 낮춘 370억원으로 잡았고 2026~2028년 영업이익 추정도 9%·14%·18% 내렸습니다. 8월 소켓 수출이 전년 대비 67% 줄어든 점도 근거로 들었습니다.

HSBC(8/27) HSBC는 동종 업체 평균 48.6배 대신 리노공업 자체의 역사적 최고 주가수익비율 40배로 목표 배수를 바꾸고 2027년 EPS 추정을 3,245원에서 3,032원으로 낮췄습니다. 2026~2028년 영업이익 추정은 5%·7%·8% 내렸습니다.

JP모건(10/7) JP모건은 미국 원전 최소 8기 확인 뒤 대형 원전 기대가 주가에 대부분 반영됐고(9월 2~11일 한전기술 약 50% 상승) 한전기술이 동시에 수행할 수 있는 대형 프로젝트는 최대 약 3개라 추가 몫이 제한적이라고 봅니다. 한전 주도 i-SMR 일정이 2030년 이후에 몰려 SMR과의 직접 연관도 약하다며 중립으로 낮추고 주가/수주잔고 배수를 1.9배에서 1.2배로 내려 목표주가를 130,000원으로 조정했습니다.

하향 이유 원문을 확보하지 못했습니다. 채널 DB에 기록된 투자의견·목표주가 변경만 옮겼습니다.

JP모건(10/12) JP모건은 경쟁 심화에 따른 중소기업 대출 성장 둔화와 유가증권 이익 약화를 반영해 2027년 EPS를 3,409원에서 3,364원(−1.3%)으로 낮췄고, 목표주가 기준 시점을 2027년 6월에서 12월로 옮기면서 23,000원으로 내렸습니다.

참고 HSBC(10/2)의 하향 이유는 원문을 확보하지 못해 채널 DB 기록만 옮겼습니다.

HSBC(10/2) 메모 의견 변경일은 확인하지 못했고 10/2 자료 표에 중립(Hold)·22,000원으로 실려 있습니다.

씨티(10/9) 씨티는 불리한 환율, 일회성 희망퇴직 비용, AI 데이터센터·로봇 등 신성장 분야 투자 확대로 LG전자 3분기 영업이익이 7,820억원에 그쳤다며 2026·2027·2028년 영업이익 추정을 5.9%·4.3%·1.3% 낮췄습니다. 이를 반영해 목표주가를 340,000원에서 320,000원으로 내렸지만 매수 의견은 유지했습니다.

노무라(10/7) 노무라는 최근 주가 급등으로 2026~2027년 이익 증가와 AI 데이터센터 칠러라는 새 성장 요인이 주가에 대부분 반영됐다며 투자의견을 매수에서 중립으로 낮췄습니다. 목표주가는 200,000원으로 올렸지만 10월 7일 종가 208,000원보다 3.8% 낮고, 3분기 영업이익 7,820억원은 시장 예상을 21.5% 밑돌았습니다.

모건스탠리(9/3) 모건스탠리는 소울 스트라이크가 제우스 출시 뒤 힘을 잃고 있고 하반기 신작 셋이 모두 외부 지식재산이라 실적 상승 여지가 제한되며 텐센트의 13.4% 지분 매각이 부담이라는 세 가지 이유로 등급을 내렸습니다. 목표주가는 13% 낮춘 35,000원입니다.

하향 이유 원문을 확보하지 못했습니다. 채널 DB에 기록된 투자의견·목표주가 변경만 옮겼습니다.

노무라(9/20) 노무라는 방산 부문 가치를 8.4조원에서 8.1조원으로 낮춰(ICT 부문은 1.3조원에서 1.4조원) 목표주가를 60,000원으로 내렸고 이는 9월 18일 주가 80,000원보다 25% 낮은 값입니다. 방산 부문에는 LIG D&A 목표치를 40% 할인한 PER 32.8배를 적용했습니다.

골드만삭스(9/13) 골드만삭스는 주가가 목표주가에 닿아(9월 10일 종가 대비 여력 2.0%) 추정치 변경 없이 값을 근거로 의견을 내렸습니다. 최근 기업가치 제고 계획의 목표 배당성향이 시장 기대에 못 미쳤고 핵심 재료가 값에 들어가 의미 있는 상방 여지가 작다고 봅니다.

골드만삭스(9/13) 골드만삭스는 주가가 목표주가에 닿아 투자의견을 내렸고 추정치와 목표주가는 바꾸지 않았습니다. 해약환급금준비금 규제 완화 수혜가 가장 크지만 의미 있는 진전이 없고 당국이 법인보험대리점 수수료 상한 시행 뒤로 완화를 미룰 수 있어 수혜 시점이 늦어진다고 봅니다.

맥쿼리(9/7) 맥쿼리는 코스맥스가 K뷰티 수요로 국내 공장 가동률과 매출은 늘 수 있지만 스킨케어 경쟁력이 약하고 개별 주문 규모가 작아 의미 있는 이익률 개선은 어렵다고 봤습니다. 해외 생산 법인도 의미 있는 주문을 따내지 못하고 있다고 적었습니다.

JP모건(9/1) JP모건은 7월 말 저점 이후 주가가 100% 넘게 오른 뒤 경쟁 심화와 제한된 협상력을 이유로 의견을 내렸습니다. 피노·포스코퓨처엠의 인산철 증설로 국내 공급이 늘고 아세안에 거점을 둔 중국 공급사가 국내 업체보다 약 20% 낮은 가격에 팔 수 있다고 봅니다.

모건스탠리(8/26) 모건스탠리는 금리 상승이 배당수익률 종목에 역풍이라고 보고 현금흐름할인과 배당할인 모형의 무위험수익률을 50bp 올려 4.5%로 했습니다. 한국은행이 7월에 25bp 올렸고 모건스탠리 매크로팀은 2027년까지 최종금리가 3%를 넘을 것으로 봅니다.

맥쿼리(10/7) 맥쿼리는 수출 비중이 약 80%인데 환헤지가 제한적이라 원화 강세 영향으로 3분기 영업이익 추정을 8% 낮춘 2,860억원으로 제시했고, 2027~2028년 EPS도 환율 가정을 달러당 1,400원에서 1,300원으로 바꾸며 낮췄습니다. 목표 PER도 38배에서 35배로 내려 목표주가를 12% 낮췄지만 조정 뒤 2027년 PER 19배 수준을 매수 기회로 봅니다.

BofA(10/7) BofA는 HD현대일렉트릭이 순외화노출의 약 50%만 헤지해 원화 강세(원/달러 2분기 1,502원 → 3분기 1,418원)에 민감하다며 3분기 영업이익을 시장 예상보다 9% 낮은 2,900억원으로 추정했습니다. 2026~2028년 영업이익 추정을 평균 8% 내리고 적용 배수를 28배에서 24배로 낮춰 목표주가를 1,050,000원으로 조정했습니다.

HSBC(10/7) 메모 직전 값은 채널 DB의 2026-07-28 기록입니다. 그 사이 변경은 확인하지 못했습니다.

모건스탠리(10/12) 모건스탠리는 휴젤 3분기 영업이익을 200억원으로 시장 예상보다 57% 낮게 봤습니다. 미국 파트너 베네브로부터 4~5개월분 재고를 되사들여 3분기 미국 톡신 수출이 90억원 줄고 12개월간 베네브에 30% 판매 수수료를 낸다고 가정했으며 2026년 주당순이익 추정을 9% 낮추고 DCF 베타를 1.05에서 1.10으로 올리고 영구성장률을 3.0%에서 1.5%로 내렸습니다.

참고 맥쿼리(9/21), 씨티(9/22)의 하향 이유는 원문을 확보하지 못해 채널 DB 기록만 옮겼습니다.

모건스탠리(10/8) 모건스탠리는 기아의 하이브리드·전기차 제품 구성 회복이 기대보다 약하고 원화 강세 역풍까지 겹쳐 3분기 영업이익이 2조 4,280억원으로 전 분기보다 8% 줄 것으로 봅니다. 최근 시장 조정과 약해진 업황을 반영해 목표 PER을 2015년 이후 평균인 7배로 맞추며 목표주가를 낮췄습니다.

골드만삭스(10/7) 골드만삭스는 9월부터 이어진 원화 강세가 2027년 영업이익에 약 10~12%의 역풍이고 전기차 비중이 14.7%까지 올라 제품 구성이 나빠졌다며 기아 3분기 영업이익을 시장 예상보다 10% 낮은 2조 1,960억원으로 추정했습니다. 2026~2028년 EPS 추정을 4%·19%·19% 내려 목표주가를 210,000원(2028년 EPS의 9.1배)으로 조정했습니다.

모건스탠리(10/12) 모건스탠리는 부진한 2분기, 약한 3분기 계절성, 7월 대표 교체를 들어 3분기 영업이익이 380억원으로 시장 예상보다 26% 낮을 것으로 보고 2026~2028년 EPS 추정치를 18%·20%·16% 낮췄습니다. 연초 이후 주가 −44%를 반영해 DCF 베타를 1.05에서 1.10으로 올리고 영구성장률을 4%에서 2%로 낮췄습니다.

참고 JP모건(9/11)의 하향 이유는 원문을 확보하지 못해 채널 DB 기록만 옮겼습니다.

모건스탠리(9/3) 모건스탠리는 무위험 이자율 100bp 상승을 국내 게임 5종목 모두에 같이 반영해 목표주가를 낮췄고 크래프톤은 6% 내린 280,000원입니다.

참고 CLSA(10/1)의 하향 이유는 원문을 확보하지 못해 채널 DB 기록만 옮겼습니다.

모건스탠리(10/8) 모건스탠리는 계열 고객 판매 감소로 모듈 마진이 압박받고 환율 역풍으로 애프터서비스 마진이 낮아진다고 보고 2026~2028년 추정을 6%·8%·7% 낮췄습니다. 목표 주가수익비율도 10배에서 9.5배로 내렸습니다.

참고 노무라(9/16)의 하향 이유는 원문을 확보하지 못해 채널 DB 기록만 옮겼습니다.

JP모건(10/12) JP모건은 3분기 평균 원·달러 환율이 1,418원으로 2분기 1,502원보다 낮고 조업일수가 14일 줄어 3분기 영업이익이 9,320억원으로 시장 예상보다 8% 낮을 것으로 봤습니다. 환율 영향과 조선 업종 투자 심리 악화를 반영해 2026·2027년 영업이익 추정을 3%·15% 낮추고 목표 수주잔고 배수를 0.89배에서 0.76배로 내렸습니다.

참고 BofA(9/18)의 하향 이유는 원문을 확보하지 못해 채널 DB 기록만 옮겼습니다.

골드만삭스(10/12) 골드만삭스는 스트레이 키즈 서구권 앨범 매출 인식 이연과 불리한 공연 구성, 신인 투자 부담으로 3분기 영업이익을 390억원(시장 예상 대비 −12%)으로 보고 2026~2028년 영업이익 추정을 28%·13%·23% 낮췄습니다. 2027년 EPS가 3,536원에서 3,188원으로 10% 줄어 목표주가가 내려갔습니다.

HSBC(8/25) HSBC는 2026년 이익 성장 둔화와 방탄소년단 복귀 이후 가시적 재료 부재로 케이팝 업종 12개월 선행 주가수익비율이 29배에서 13배로 내려간 디레이팅을 반영해 목표 배수를 낮췄습니다.

JP모건(10/13) JP모건은 환율 악재와 조업일수 감소로 조선 영업이익률이 2분기 23%에서 18%로 낮아져 한화오션 3분기 영업이익이 시장 예상보다 12% 낮은 5,120억원에 그칠 것으로 봅니다. 2026·2027년 영업이익 추정을 6%·10% 낮추고 목표 주가수주잔고배율을 0.8배에서 0.77배로 내려 목표주가를 130,000원으로 조정했습니다.

참고 노무라(9/10)의 하향 이유는 원문을 확보하지 못해 채널 DB 기록만 옮겼습니다.

HSBC(10/7) HSBC는 원화가 달러 대비 전 분기보다 6% 강해져 광학 부문 이익률이 깎인다며 3분기 영업이익을 920억원(시장 예상 대비 −43%)으로 봤습니다. 이에 따라 2026·2027년 영업이익 추정을 25%·4% 낮추고 기존 주가수익비율 32.4배를 2027년 예상 주당순이익에 적용해 목표주가를 내렸습니다.

참고 CLSA(9/17)의 하향 이유는 원문을 확보하지 못해 채널 DB 기록만 옮겼습니다.

JP모건(9/22) JP모건은 4분기부터 계절적으로 석탄 발전이 줄고 아시아 LNG 현물 가격(JKM)이 mmBtu당 25달러를 넘어 시차를 두고 연료비에 반영되며, 지역별 산업용 요금제로 산업용 전기 매출이 최대 2조 8,000억원 줄 수 있다고 봅니다. 2027~2028년 영업이익 추정을 50~67% 낮추고 2027년 PBR 0.35배를 적용해 목표주가를 26,000원으로 내렸습니다.

참고 노무라(9/28)의 하향 이유는 원문을 확보하지 못해 채널 DB 기록만 옮겼습니다.

BofA(10/12) BofA는 커머스·핀테크 투자로 3분기 영업이익률이 18.2%에서 13.6%로 낮아진다고 보고 2026·2027년 EPS 추정을 5%·4% 낮췄습니다. 검색·커머스에 적용하는 P/NOPLAT도 15.9배에서 13.5배로 내렸습니다.

HSBC(9/3) HSBC는 N배송 배송비 판촉과 간편결제 단말 판촉비로 하반기 영업이익률이 평균 14%(전년 대비 −4.4%p)로 낮아진다고 보고 광고·커머스 본업 배수를 낮췄습니다. 네이버 엔터프라이즈 가치는 오히려 올렸습니다.

HSBC(8/25) HSBC는 2025년 급성장 뒤 2026년 이익 성장 둔화와 2026년 3월 방탄소년단 복귀 이후 이어질 재료 부재로 케이팝 업종의 12개월 선행 주가수익비율이 2월 고점 29배에서 13배로 줄었다고 봤습니다. 이를 반영해 목표 배수를 낮춰 하이브 목표주가를 390,000원에서 310,000원으로 내렸습니다.

참고 번스타인(9/2)의 하향 이유는 원문을 확보하지 못해 채널 DB 기록만 옮겼습니다.

JP모건(10/12) JP모건은 조달비용 증가에 따른 순이자마진 약 3bp 축소, 더딘 대출 증가, 매매이익 약화에 따른 부진한 수수료 이익으로 3분기 순이익이 2,050억원에 그쳐 시장 예상보다 낮을 것으로 봤습니다. 이에 따라 이익 추정을 낮추고 목표주가를 18,000원으로 내렸습니다.

BofA(10/7) BofA는 커버리지 은행 8곳의 3분기 순이익이 전 분기보다 6.2% 줄어 시장 예상보다 4.7% 낮을 것으로 보고, BNK금융지주 3분기 순이익을 시장 예상보다 18.9% 낮게 추정하며 2026년 EPS 추정을 7.6% 내렸습니다.

BofA(10/7) 메모 채널 DB에는 아직 없는 건이라 원문 값을 옮겼습니다.

골드만삭스(10/9) 골드만삭스는 수수료 이익 증가 둔화와 조달비용 압박을 반영해 하나금융지주의 2026~2028년 이익 추정치를 3.3%·4.0%·4.3% 낮추고 목표 P/B를 0.90배에서 0.84배로 내렸습니다. 3분기 순이익은 시장 예상보다 11.8% 낮을 것으로 봅니다.

BofA(10/7) BofA는 커버리지 은행 8곳의 3분기 순이익이 전 분기보다 6.2% 줄어 시장 예상보다 4.7% 낮을 것으로 보고, 하나금융지주 3분기 순이익을 시장 예상보다 6.6% 낮게 추정하며 2026년 EPS 추정을 0.6% 내렸습니다.

BofA(10/7) 메모 채널 DB에는 아직 없는 건이라 원문 값을 옮겼습니다.

골드만삭스(10/9) 골드만삭스는 수수료 이익 증가 둔화와 조달비용 압박을 반영해 iM금융지주의 2026~2028년 이익 추정치를 3.6%·6.7%·6.5% 낮추고 목표 P/B를 0.58배에서 0.55배로 내렸습니다. 3분기 순이익은 시장 예상보다 12.9% 낮을 것으로 봅니다.

BofA(10/7) BofA는 커버리지 은행 8곳의 3분기 순이익이 전 분기보다 6.2% 줄어 시장 예상보다 4.7% 낮을 것으로 보고, iM금융지주 3분기 순이익을 시장 예상보다 7.7% 낮게 추정하며 2026년 EPS 추정을 3.4% 내렸습니다.

BofA(10/7) 메모 채널 DB에는 아직 없는 건이라 원문 값을 옮겼습니다.

골드만삭스(10/9) 골드만삭스는 수수료 이익 증가 둔화와 조달비용 압박으로 우리금융지주 3분기 순이익이 시장 예상보다 9.8% 낮은 9,110억원에 그치고 순이자마진은 전 분기보다 5bp 줄어 커버리지 은행 가운데 가장 크게 줄 것으로 봅니다. 2026~2028년 순이익 추정을 2.9~3.9% 낮추고 목표 PBR을 0.74배에서 0.69배로 내려 목표주가를 36,000원으로 조정했습니다.

BofA(10/7) BofA는 커버리지 은행 8곳의 3분기 순이익이 전 분기보다 6.2% 줄어 시장 예상보다 4.7% 낮을 것으로 보고, 우리금융지주 3분기 순이익을 시장 예상보다 1.1% 낮게 추정하며 2026년 EPS 추정을 2.0% 내렸습니다.

BofA(10/7) 메모 채널 DB에는 아직 없는 건이라 원문 값을 옮겼습니다.